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May 28, 2024

Por que uma perspectiva positiva, mas irregular, manterá os mercados petrolíferos nervosos

O que é estranho no mercado petrolífero actualmente é que, à medida que as notícias sobre a economia chinesa pioram, as opiniões sobre a sua procura de petróleo tornam-se mais optimistas. Os preços do petróleo subiram 20 por cento desde finais de Junho, com

O que é estranho no mercado petrolífero actualmente é que, à medida que as notícias sobre a economia chinesa pioram, as opiniões sobre a sua procura de petróleo tornam-se mais optimistas.

Os preços do petróleo subiram 20% desde o final de Junho, com o aumento das importações da China a ser um factor-chave. Será que a queda da semana passada, impulsionada pelo pessimismo em Pequim, quebrou o encanto?

Na quinta-feira, a enorme incorporadora imobiliária chinesa Evergrande pediu falência em Nova York. Nas últimas semanas, a Zhongrong Trust, uma empresa de gestão de fortunas que lida com 87 mil milhões de dólares em dinheiro de clientes, deixou de fazer pagamentos aos investidores. Está exposto à Evergrande e a dois outros grupos imobiliários em dificuldades.

Na semana passada, dados oficiais mostraram um enfraquecimento da produção industrial chinesa, do investimento em activos fixos e dos gastos dos consumidores em Julho, em comparação com o ano anterior.

O Banco Popular da China cortou as taxas de juro directoras pela segunda vez desde Junho, em contraste com a Reserva Federal dos EUA, que aumentou as taxas no mês passado. É provável que o crescimento económico fique aquém da meta de Pequim de 5% e as medidas de estímulo até agora têm sido tímidas.

Como é que isto se enquadra na narrativa do mercado petrolífero durante grande parte deste ano?

O consenso foi de um primeiro tempo fraco e um segundo tempo forte. Prevê-se que o crescimento contínuo do consumo – sobretudo na China – e a restante recuperação pós-Covid colidirão com a disciplina da OPEP relativamente aos níveis de produção e com um abrandamento do crescimento da produção dos EUA.

Do lado da oferta, isso está em grande parte acontecendo. Os cortes voluntários da Arábia Saudita estão a reflectir-se no mercado, as reduções de exportações anunciadas pela Rússia também são evidentes e a perfuração americana está em baixa.

O lado da procura também parece bom, mas manifesta a contradição entre as estatísticas do mercado petrolífero, por um lado, e os dados económicos mais amplos, por outro.

A Agência Internacional de Energia tem sido a mais otimista. Em Janeiro, fixou o crescimento da procura chinesa este ano em pouco mais de 0,8 milhões de barris por dia. Agora, regista-se quase 1,6 milhões de barris por dia de expansão, quase três quartos do total global. Outros analistas prevêem entre 0,8 e 1 milhão de bpd.

A AIE estima que a procura global de petróleo atingiu o nível de 103 milhões de barris por dia pela primeira vez em Junho. Espera-se que o crescimento desacelere no próximo ano, mas a China ainda será responsável por 60% do ganho previsto de 1 milhão de bpd.

As importações de petróleo do país aumentaram 1 milhão de bpd no primeiro semestre do ano. A questão principal é até que ponto isto representa uma procura genuína e até que ponto é que se aproveita os preços mais baixos, especialmente do petróleo bruto russo e iraniano com descontos, para preencher os stocks?

É difícil ter a certeza dos stocks chineses, mas cerca de metade do aumento das importações parece ter sido armazenado, com mais de mil milhões de barris armazenados no total, o suficiente para cobrir todo o consumo nacional durante mais de dois meses.

As importações atingiram o maior nível em três anos em junho. Depois, à medida que os preços subiram em Julho, os compradores chineses reduziram, colocando menos em armazenamento.

Este mecanismo de estabilização é muito maior e mais reativo do que o potencial alardeado da reserva estratégica de petróleo dos EUA para o ajuste fino do mercado. Torna a tarefa do grupo OPEP mais difícil, atrasando a aplicação dos cortes voluntários mais profundos na produção por parte da Arábia Saudita e da Rússia. As compras de petróleo do Golfo e dos EUA pela China em Outubro e Novembro diminuíram substancialmente em relação a Junho.

Este sinal é ambíguo, no entanto. As refinarias do país funcionam a taxas recordes.

As altas rotações são apoiadas por fortes exportações de diesel para mercados famintos de outros países asiáticos, mas estão intimamente ligadas economicamente ao seu grande vizinho. No entanto, espera-se uma manutenção pesada nas refinarias no quarto trimestre.

Então, como conciliamos esta aparente desconexão entre os números e previsões geralmente robustos da procura chinesa, com o enfraquecimento dos indicadores económicos e uma resposta bastante lenta e limitada dos preços do petróleo bruto aos cortes mais profundos da produção da OPEP?

Parte do quebra-cabeça é o que é considerado “petróleo” para fins de produção versus consumo. A AIE espera que a procura chinesa por matérias-primas petroquímicas cresça 900 mil bpd este ano, mas grande parte dessa procura consiste em líquidos de gás natural e não em derivados de petróleo bruto.